Hester Peirce đang nỗ lực dọn dẹp mớ hỗn độn của SEC trong lĩnh vực tiền mã hóa. Nhưng khi lực lượng đặc nhiệm của bà bắt tay vào hành động, các chuyên gia pháp lý cảnh báo rằng trận chiến thực sự sẽ diễn ra tại tòa án.
Một kỷ nguyên mới của quy định tiền mã hóa
Trong nhiều năm, ngành công nghiệp tiền mã hóa đã hoạt động trong một môi trường pháp lý mơ hồ, nơi các quy tắc giống như mục tiêu di động hơn là những hướng dẫn rõ ràng.
Dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) trở nên nổi tiếng với các biện pháp thực thi quyết liệt—đệ đơn kiện, đóng cửa các dự án và siết chặt các công ty theo cách mà nhiều người chỉ trích là “quản lý bằng biện pháp cưỡng chế”.
Nhưng vào ngày 21/1, kỷ nguyên đó đã thay đổi mạnh mẽ. Hester Peirce, người được biết đến với biệt danh “Crypto Mom” nhờ lập trường ủng hộ đổi mới, hiện đang lãnh đạo Lực lượng Đặc nhiệm Crypto mới thành lập của SEC.
Chủ tịch SEC tạm quyền Mark Uyeda, một người ủng hộ tiền mã hóa, đã bổ nhiệm Peirce để dẫn dắt sáng kiến này—được coi như một động thái phản công trực tiếp đối với di sản của Gensler.
Lực lượng đặc nhiệm đã hành động nhanh chóng. Chỉ trong vòng hai ngày sau khi thành lập, họ đã bãi bỏ Staff Accounting Bulletin 121, một quy định gây tranh cãi khiến các ngân hàng gặp khó khăn trong việc lưu ký tài sản tiền mã hóa.
Cùng ngày hôm đó, Peirce giới thiệu một lộ trình gồm 10 điểm nhằm giải quyết các vấn đề liên quan đến tiền mã hóa mà SEC hướng đến, hứa hẹn mang lại sự rõ ràng về quy định mà ngành công nghiệp đã chờ đợi từ lâu—mà không làm ảnh hưởng đến việc bảo vệ nhà đầu tư.
Những kẻ xấu, bao gồm lừa đảo và thao túng thị trường, vẫn sẽ bị xử lý nghiêm khắc, nhưng các doanh nghiệp hợp pháp cuối cùng cũng sẽ có không gian hoạt động mà không sợ bị đàn áp một cách tùy tiện.
Sự mơ hồ về quy định & cuộc cải tổ crypto
Cuộc chiến về quy định tiền mã hóa đã kéo dài hơn một thập kỷ. Hồ sơ đầu tiên về quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (BTC) đã được gửi đến SEC vào năm 2013, cùng năm mà cơ quan này xử lý vụ gian lận đầu tiên liên quan đến tài sản kỹ thuật số.
Năm 2017, Báo cáo DAO khét tiếng đã áp dụng Kiểm tra Howey đối với các token tiền mã hóa, đánh dấu lần đầu tiên SEC coi chúng là chứng khoán.
Từ đó đến nay, ngành công nghiệp này hoạt động dưới sự giám sát rời rạc—nhiều vụ kiện, các bức thư không hành động (no-action letters) lẻ tẻ và những tuyên bố mâu thuẫn từ quan chức SEC, nhưng không có khung pháp lý rõ ràng.
Dưới chính quyền trước đây, SEC đã khởi động hơn 100 vụ kiện thực thi, bao gồm các vụ kiện chống lại các công ty lớn như Coinbase, bị cáo buộc vận hành sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký.
Trong khi SEC cho rằng các hành động này là cần thiết để bảo vệ nhà đầu tư, nhiều người trong ngành lại coi đó là nỗ lực nhằm bóp nghẹt đổi mới và đẩy các công ty tiền mã hóa ra khỏi nước Mỹ. Nhưng bây giờ, mọi thứ đang thay đổi.
SEC đang thu hẹp đơn vị thực thi đặc biệt về tiền mã hóa, trước đây có hơn 50 luật sư chuyên nhắm vào các công ty tài sản kỹ thuật số. Một số đã được điều chuyển, trong khi những người khác rời khỏi cơ quan.
Việc tái cấu trúc này báo hiệu một sự thay đổi chính sách lớn, phù hợp với lập trường ủng hộ tiền mã hóa của Tổng thống Donald Trump. Ngay sau khi nhậm chức, Trump đã ban hành sắc lệnh hành pháp nhằm thúc đẩy sự phát triển của tài sản kỹ thuật số và loại bỏ cái mà ông gọi là “sự can thiệp quá mức của cơ quan quản lý”. Cuộc cải tổ tại SEC là một phần của kế hoạch lớn hơn đó.
Peirce từ lâu đã ủng hộ một cách tiếp cận thực tế hơn đối với quy định. Trong một tài liệu lập trường gần đây của SEC, bà chỉ trích cách chính quyền trước xử lý tiền mã hóa, ví nó như “một chiếc xe lao xuống đường mà không có sự kiểm soát”.
Tuy nhiên, không phải ai cũng hoan nghênh sự thay đổi này. Những người chỉ trích, bao gồm cả cựu quan chức SEC, cảnh báo rằng việc giảm giám sát có thể tạo ra kẽ hở cho những kẻ xấu.
Corey Frayer, cựu cố vấn cấp cao về chính sách tiền mã hóa, tuyên bố rằng cách tiếp cận mới của Peirce “loại bỏ giới hạn tốc độ và rào chắn” đã giữ ngành công nghiệp này trong tầm kiểm soát.
Giải mã kế hoạch 10 điểm của Peirce về quy định tiền mã hóa
Peirce thừa nhận rằng việc sửa chữa môi trường quy định sẽ không thể diễn ra trong một sớm một chiều. “Chúng ta mất một thời gian dài để rơi vào tình trạng hỗn loạn này, và sẽ cần thời gian để thoát khỏi nó.”
Để giải quyết các thách thức lớn nhất của ngành, bà đã phác thảo mười lĩnh vực trọng tâm có thể định hình lại quy định tiền mã hóa. Dưới đây là những điểm chính và cách chúng có thể ảnh hưởng đến tương lai của ngành.
Xác định đâu là chứng khoán và đâu không phải
Một trong những thách thức pháp lý lớn nhất của tiền mã hóa là thiếu sự rõ ràng về việc liệu tài sản kỹ thuật số có đủ điều kiện là chứng khoán hay không.
SEC từ lâu đã dựa vào Kiểm tra Howey, một tiêu chuẩn pháp lý từ năm 1946, để xác định vấn đề này. Tuy nhiên, bài kiểm tra này không được thiết kế cho tài sản kỹ thuật số hiện đại, dẫn đến sự thực thi không nhất quán.
Peirce coi việc giải quyết vấn đề này là ưu tiên hàng đầu, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến giao dịch, sản phẩm đầu tư và tình trạng pháp lý của hàng nghìn token.
Nhiều vụ kiện đang diễn ra, bao gồm vụ SEC kiện Coinbase, xoay quanh chính câu hỏi này. Mục tiêu là thiết lập một khung pháp lý rõ ràng, có thể bảo vệ về mặt pháp lý, mang lại hướng dẫn dứt khoát cho doanh nghiệp và nhà đầu tư.
Xác định phạm vi quyền hạn của SEC
Peirce thừa nhận rằng SEC đôi khi đã vượt quá thẩm quyền của mình khi điều chỉnh các lĩnh vực có thể không thuộc quyền giám sát của cơ quan. Lực lượng đặc nhiệm sẽ xác định các ranh giới và làm rõ những gì nằm ngoài phạm vi của SEC.
SEC sẽ khuyến khích các công ty gửi yêu cầu không hành động—các câu hỏi chính thức về việc liệu một hoạt động cụ thể có kích hoạt hành động thực thi hay không.
Nếu được chấp thuận, những lá thư này sẽ mang lại sự rõ ràng về mặt pháp lý và giảm bớt các vụ kiện không cần thiết, đặc biệt đối với các dự án tài chính phi tập trung và token tiện ích không thuộc diện chứng khoán.
Quan điểm pháp lý về lực lượng đặc nhiệm tiền mã hóa của Peirce
Để hiểu rõ hơn về tác động tiềm tàng của Lực lượng Đặc nhiệm Tiền mã hóa của Peirce, Crypto News đã trao đổi với Max Burwick, Nhà sáng lập kiêm Đối tác Quản lý Cấp cao tại Burwick Law.
Công ty luật của ông đang dẫn đầu một vụ kiện chống lại Pump.fun, một nền tảng bị cáo buộc vi phạm luật chứng khoán Hoa Kỳ bằng cách bán chứng khoán chưa đăng ký dưới dạng token meme.
Với kinh nghiệm trong các cuộc tranh chấp pháp lý liên quan đến tiền mã hóa, Burwick giải thích rằng tòa án, chứ không chỉ riêng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định các quy định về tiền mã hóa. Mặc dù SEC thực thi luật chứng khoán, nhưng quyền lực của họ bị giới hạn hơn so với nhiều người nghĩ.
“Mặc dù SEC thực thi luật chứng khoán, nhưng chính các tòa án mới quyết định giới hạn pháp lý của những luật đó, xác định khi nào một tài sản được coi là chứng khoán và liệu các hành động của SEC có hợp lệ hay không. Quốc hội, với tư cách là cơ quan lập pháp, tạo ra khung pháp lý, trong khi tòa án diễn giải khung đó và kiểm soát quyền hạn của các cơ quan hành chính như SEC.”
Việc phân loại các đồng meme theo luật chứng khoán đã trở thành chủ đề gây tranh cãi. Một số ý kiến cho rằng tính đầu cơ của chúng khiến chúng trở thành khoản đầu tư, trong khi những người khác xem chúng như hàng hóa hoặc vật sưu tầm. Burwick lưu ý rằng tòa án không xem tất cả các token như nhau.
“Không có đồng meme nào vốn dĩ là chứng khoán. Thay vào đó, tòa án xem xét các yếu tố và hoàn cảnh xung quanh việc tạo ra, tiếp thị và phân phối của nó. Các tòa án đã liên tục áp dụng Bài kiểm tra Howey đối với tài sản kỹ thuật số, nhưng họ không chỉ áp dụng một cách máy móc — họ sử dụng bài kiểm tra thực tế kinh tế để đánh giá bản chất thực sự của giao dịch thay vì hình thức bên ngoài. Một token hoàn toàn phi tập trung, không có tổ chức nào quảng bá nó như một khoản đầu tư và không có cơ cấu khuyến khích tài chính rõ ràng, thì ít có khả năng bị phân loại là chứng khoán. Tuy nhiên, nếu một đồng meme được ra mắt với chiến dịch quảng bá mạnh mẽ, huy động vốn có cấu trúc và một lộ trình gắn liền với một nhóm trung tâm, thì rất có thể nó sẽ đáp ứng các tiêu chí của Bài kiểm tra Howey cho một hợp đồng đầu tư.”
Cách tiếp cận pháp lý này đã được phản ánh trong nhiều phán quyết của tòa án khi xem xét cách các tài sản kỹ thuật số được cung cấp cho nhà đầu tư. Burwick chỉ ra một số vụ án trong đó tòa án xác định rằng ngay cả khi một token không phải là chứng khoán, cách thức bán và quảng bá nó vẫn có thể đặt nó vào phạm vi của luật chứng khoán.
“Trong vụ SEC kiện Telegram, tòa án phán quyết rằng mặc dù các token ‘Grams’ không vốn dĩ là chứng khoán, nhưng cách chúng được phân phối — đặc biệt là thông qua các thỏa thuận bán trước — đã khiến chúng trở thành một phần của một đợt chào bán chứng khoán chưa đăng ký. Tương tự, trong vụ SEC kiện Kik Interactive, tòa án xác định rằng token ‘Kin’ đáp ứng các tiêu chí của một hợp đồng đầu tư vì công ty đã tích cực quảng bá giá trị tương lai của nó, tạo ra kỳ vọng lợi nhuận dựa trên nỗ lực của Kik. Vụ Friel kiện Dapper Labs cũng cho thấy rằng NFT, trong một số điều kiện nhất định, có thể bị coi là chứng khoán khi giá trị của chúng phụ thuộc vào các nỗ lực liên tục của nhà phát hành.”
Mặc dù SEC đã mạnh tay thực thi các biện pháp pháp lý chống lại các dự án tiền mã hóa, nhưng tòa án đóng vai trò là một cơ chế kiểm soát cần thiết đối với sự lạm quyền của cơ quan quản lý. Không phải mọi vụ kiện do SEC đưa ra đều dẫn đến chiến thắng, và các tòa án thường đặt ra các tiền lệ dài hạn.
“SEC có thể khởi kiện, nhưng nếu một vụ án không có cơ sở pháp lý, tòa án sẽ bác bỏ nó. Chính hệ thống tư pháp quyết định vụ nào hợp lệ, diễn giải các định nghĩa pháp lý và thiết lập các tiền lệ sẽ định hình tương lai của ngành công nghiệp này.”
Với việc ngày càng có nhiều cuộc thảo luận về quy định tại SEC, ngành công nghiệp đang mong chờ những định nghĩa pháp lý rõ ràng hơn sẽ tác động như thế nào đến các doanh nghiệp tiền mã hóa. Burwick nhận định ngành này đang ở thời điểm chuyển đổi, tương tự như giai đoạn đầu của kỷ nguyên internet.
“Chúng ta vẫn chưa chứng kiến hết tiềm năng đổi mới trong hệ sinh thái tiền mã hóa. Cũng như bong bóng dot-com buộc ngành công nghiệp internet phải trưởng thành và chuyển từ đầu cơ sang các ứng dụng thực tế, ngành tiền mã hóa cũng đang trải qua một quá trình chuyển đổi tương tự.”
Các dự án theo xu hướng đã thống trị không gian tiền mã hóa, với nhiều dự án thất bại trong việc mang lại giá trị dài hạn. Burwick nhận xét rằng đầu cơ đã lấn át sự đổi mới thực sự, khiến các doanh nghiệp chính thống gặp khó khăn trong việc phát triển.
“Trong vài năm qua, ngành công nghiệp tiền mã hóa đã bị chi phối bởi các vụ lừa đảo, bong bóng đầu cơ và các dự án không thể duy trì giá trị lâu dài. Thực tế là những kẻ xấu đã trở thành quy tắc nhiều hơn là ngoại lệ.”
Ông tin rằng các quy định được xác định rõ ràng sẽ không cản trở sự phát triển của tiền mã hóa mà thay vào đó sẽ tạo ra một môi trường nơi các dự án đáng tin cậy có thể phát triển mạnh mẽ.
“Một khung pháp lý rõ ràng sẽ không hạn chế sự đổi mới mà sẽ tạo ra một môi trường nơi các dự án hợp pháp có thể phát triển. Nhà đầu tư tham gia vào các thị trường tài chính vì họ tin tưởng rằng hệ thống được điều hành bởi các quy tắc, gian lận bị trừng phạt và sự bất đối xứng thông tin được giảm thiểu thông qua các yêu cầu công bố.”
Một trong những thay đổi lớn nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa có thể đến từ việc ứng dụng blockchain vượt ra ngoài giao dịch đầu cơ. Burwick giải thích rằng làn sóng ứng dụng blockchain tiếp theo có thể sẽ không còn mang thương hiệu tiền mã hóa truyền thống.
“Giai đoạn tiếp theo của tiền mã hóa sẽ không được xác định bởi các đợt phát hành token theo trào lưu, mà bởi sự tích hợp blockchain vào các ứng dụng thực tế, cơ sở hạ tầng tài chính và các sản phẩm tiêu dùng theo cách nâng cao hiệu quả và bảo mật.”
Burwick cũng so sánh thị trường tiền mã hóa hiện tại với những ngày đầu của internet, nơi nhiều công ty thất bại, nhưng những doanh nghiệp xây dựng giải pháp thực sự đã tồn tại và phát triển.
“Vào những năm 1990, nhiều công ty đã ra mắt các dự án dot-com không có giá trị thực sự, dẫn đến một bong bóng và sự sụp đổ hàng loạt. Tuy nhiên, từ kỷ nguyên đầu cơ đó đã xuất hiện một nền tảng pháp lý và công nghệ cho phép các công ty như Amazon, Google và PayPal phát triển bền vững và đổi mới.”
Với việc Lực lượng Đặc nhiệm của Peirce đang hướng tới việc xác định các hướng dẫn rõ ràng hơn, ngành công nghiệp sẽ theo dõi xem những cuộc thảo luận này sẽ được chuyển thành các thay đổi chính sách như thế nào. Tuy nhiên, cuối cùng, các cuộc chiến pháp lý và quyết định tư pháp sẽ định hình tương lai quy định của tiền mã hóa.
Theo Crypto News
