Stablecoin đã phát triển để trở thành một thị trường trị giá hơn 160 tỷ USD. Tuy nhiên, sự không chắc chắn về quy định trên toàn cầu đe dọa tương lai của họ. Chúng ta đã thấy ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số đầu tư vào các chiến dịch vận động hành lang hiệu quả. Cần nhiều hơn thế nữa.
Vẫn còn nhiều mối đe dọa đối với thị trường stablecoin. Ví dụ, các cơ quan quản lý có thể trên thị trường bằng cách bắt buộc thay đổi mô hình kinh doanh của tổ chức phát hành. Như Tether (USDT) đã nêu rõ trên trang minh bạch của mình, stablecoin không được hỗ trợ chính xác bằng đô la. Thay vào đó, một nhóm tài sản kiếm được hơn 5% cho các công ty phát hành stablecoin đã hỗ trợ tài sản phổ biến đầu tiên trên thế giới trong thế giới thực. Các nhà phát hành thường không chuyển bất kỳ khoản lợi tức nào họ kiếm được cho người nắm giữ.
Siết chặt dây đai điều tiết
Các nhà tài trợ Stablecoin lập luận rằng đây là lý do tại sao stablecoin không phải là chứng khoán và phải đối mặt với chế độ quản lý tương đối nhẹ so với hầu hết các mã thông báo với các nhóm tập trung. Tuy nhiên, sự tồn tại của stablecoin như một loại tiền tệ và một công cụ tài chính được quản lý nhẹ có thể sắp kết thúc. Trong khi Donald J. Trump hứa hẹn sẽ cho phép mở rộng stablecoin ở Hoa Kỳ, Liên minh châu Âu và Thụy Sĩ đang tìm kiếm luật pháp có thể làm suy yếu stablecoin.Vẫn còn nhiều câu hỏi về tương lai của stablecoin, khác với nhiều tài sản kỹ thuật số do cú đâm lớn sự phụ thuộc của lecoin vào các tổ chức phát hành trung ương.
Mặc dù stablecoin không tạo ra lợi nhuận cho chủ sở hữu, nhưng chúng vẫn có thể được coi là chứng khoán. Trên thực tế, một phán quyết của tòa án liên bang New York vào tháng 2 năm 2024 đã xác định một stablecoin có thể trở thành chứng khoán khi kết hợp với lợi suất.
Stablecoin có một nhà phát hành thu lợi nhuận từ stablecoin: các công ty như Tether, Circle, Coinbase, v.v. Ngoài ra, Circle sử dụng BlackRock làm “nhà quản lý tài sản chính của dự trữ tiền mặt USDC.” Hơn nữa, chứng khoán trái phiếu zed tồn tại ngày nay với các phiếu giảm giá danh nghĩa âm mặc dù các nhà đầu tư không có kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận.
Circle đã lập luận trong một bản tóm tắt vào tháng 9 năm 2023 trong một cuộc chiến pháp lý giữa Binance và SEC rằng stablecoin không phải là chứng khoán đơn giản chỉ vì người dùng không mong đợi lợi nhuận. Tuy nhiên, SEC lập luận trong một vụ kiện chống lại Binance rằng BUSD, stablecoin của Binance, đã đại diện cho chứng khoán “kể từ khi thành lập”, chủ yếu dựa vào thực tế là nó mang lại lợi nhuận, stablecoin của Binance đặt tiền vào các cơ hội “tạo ra lợi nhuận”. Ngoài ra, Binance đã hứa hẹn các khoản thanh toán “giống như lãi suất” cho người dân ở Mỹ “chỉ đơn giản là mua BUSD và triển khai BUSD vào các chương trình lợi tức.
Cách tiếp cận của SEC
SEC không chỉ dựa vào phân tích Howey. Ví dụ, có thể lập luận rằng stablecoin đại diện cho một cổ phần trong một công ty mở theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940, đặc biệt nếu stablecoin trông giống như một niềm vui thị trường tiền tệ d, có Giá trị tài sản ròng của cổ phiếu được chốt 1:1 với đô la Mỹ.
Do đó, không phải là không hợp lý khi nghĩ rằng SEC có thể xem một stablecoin được hỗ trợ bởi một nhóm tài sản như một chứng khoán được hỗ trợ bởi tài sản.
Trong trường hợp của Binance, Sở Dịch vụ Tài chính New York đã yêu cầu Paxos ngừng quản lý BUSD. Một phát ngôn viên của Paxos vào năm 2023 cho biết công ty không xem các stablecoin của họ là chứng khoán dưới thời Howey hoặc Reves. Các nhà tài trợ Stablecoin cho rằng stablecoin không đáp ứng được mức giá ba xu kiểm tra Howey của một hợp đồng đầu tư và các nhà tài trợ giữ lợi nhuận cho riêng họ. Họ cho rằng stablecoin bảo toàn giá trị và ngăn ngừa thua lỗ, nhưng không tạo ra lợi nhuận.
Tại tòa án, một luật sư của SEC có thể lập luận rằng chỉ vì các tổ chức phát hành giữ tất cả lợi nhuận cho mình không có nghĩa là stablecoin không phải là chứng khoán. Tất cả chỉ cần một thẩm phán đồng ý và đưa ra phán quyết dựa trên lập luận này. Xét cho cùng, một stablecoin là biên lai cho một tài sản ngoài chuỗi. Ngoài ra còn có thị trường thứ cấp đối với stablecoin, cũng như mối quan hệ giữa nhà phát hành và nhà đầu tư. Các công cụ tài chính đại diện cho các tài sản kỹ thuật số cơ bản – chẳng hạn như Bitcoin (BTC) ETF – được coi là chứng khoán. Vì vậy, tại sao không phải là stablecoin?
Những người đề xuất stablecoin sẽ sai. Để một stablecoin tạo thành chứng khoán, người mua chứng khoán không nhất thiết phải kỳ vọng kiếm được hoặc mất tiền bằng cách mua và bán chứng khoán. Thị trường tiền điện tử sẽ bị đảo lộn vì nó hoạt động dựa trên giả định trên các stablecoin đó là tiền tệ chứ không phải chứng khoán.
Tập trung hóa, thêm một lần nữa
Hơn nữa, mô hình stablecoin thống trị có tính tập trung cao, vừa làm tăng thêm mối lo ngại rằng đây có thể là chứng khoán vừa khiến stablecoin và thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn có nguy cơ bị chính phủ can thiệp.
Chính quyền Hoa Kỳ – hoặc bất kỳ chính quyền quốc gia nào – có thể thu hồi quyền truy cập của các tổ chức phát hành stablecoin vào hệ thống ngân hàng và tài chính. Nếu một công ty phát hành stablecoin USD ở nước ngoài, chính phủ Hoa Kỳ đồng ý uld yêu cầu các chính phủ nước ngoài loại bỏ các thực thể đó khỏi hệ thống ngân hàng tương ứng của họ. Hơn nữa, chính quyền Hoa Kỳ có thể yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin tuân thủ chống rửa tiền và biết các thủ tục khách hàng của bạn, như chính quyền Thụy Sĩ đã làm với một tài liệu hướng dẫn gần đây.
Nếu ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số có ảnh hưởng rõ ràng như hiện nay, thì stablecoin có thể tiếp tục sinh sôi nảy nở và hàng triệu người có thể gặt hái những lợi ích từ việc hòa nhập tài chính.
Theo Crypto News
