Thị trường tài chính phi tập trung (DeFi) đang chứng kiến một giai đoạn phục hồi đáng chú ý vào cuối năm 2025, với dòng vốn đổ vào và sự đổi mới liên tục thúc đẩy tăng trưởng. Trong bối cảnh này, hai giao thức nổi bật là Lido DAO (LDO) và Pendle (PENDLE) đã thu hút sự chú ý đặc biệt, thể hiện hiệu suất vượt trội và tiềm năng dẫn dắt làn sóng tăng trưởng tiếp theo. Bài viết này sẽ đi sâu phân tích các yếu tố cốt lõi đằng sau sự trỗi dậy của LDO và PENDLE, dựa trên dữ liệu on-chain và các chỉ số tài chính, nhằm cung cấp một cái nhìn khách quan về vị thế của chúng trong hệ sinh thái DeFi hiện tại.
Bối cảnh thị trường DeFi cuối năm 2025
Sau một giai đoạn điều chỉnh và củng cố kéo dài, thị trường DeFi đã bắt đầu cho thấy những dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ vào nửa cuối năm 2025. Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các giao thức DeFi đã tăng trưởng ổn định, vượt qua các mức kháng cự quan trọng được thiết lập trong giai đoạn thị trường gấu trước đây. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố, bao gồm sự ổn định của thị trường tiền điện tử nói chung, tiến bộ công nghệ trong các blockchain layer-1 và layer-2, cùng với sự gia tăng của các sản phẩm tài chính phi tập trung mới.
Dữ liệu on-chain cho thấy dòng tiền thông minh đang dịch chuyển vào các giao thức có mô hình kinh doanh bền vững và khả năng tạo ra lợi nhuận thực. Các nhà đầu tư tổ chức cũng đang dần thể hiện sự quan tâm lớn hơn đối với DeFi, đặc biệt là các sản phẩm liên quan đến staking và quản lý lợi suất. Điều này tạo ra một môi trường thuận lợi cho các dự án có nền tảng vững chắc như Lido DAO và Pendle.
Lido DAO (LDO): Vị thế thống trị trong Liquid Staking
Lido DAO tiếp tục khẳng định vị thế là giao thức liquid staking hàng đầu, đặc biệt trên Ethereum. Với việc Ethereum chuyển đổi hoàn toàn sang Proof-of-Stake và các nâng cấp tiếp theo, nhu cầu về liquid staking derivatives (LSDs) như stETH đã tăng vọt. Lido cho phép người dùng stake ETH và nhận lại stETH, một token có thể được sử dụng trong các giao thức DeFi khác, mang lại tính thanh khoản cho tài sản bị khóa.
Theo các báo cáo tài chính quý gần nhất, doanh thu của Lido DAO đã tăng trưởng đáng kể, phản ánh sự gia tăng trong số lượng ETH được stake thông qua giao thức. Dữ liệu on-chain chỉ ra rằng số lượng địa chỉ ví nắm giữ stETH và các LSD khác của Lido đã đạt mức cao kỷ lục. Điều này không chỉ cho thấy sự tin tưởng của cộng đồng mà còn minh chứng cho vai trò không thể thiếu của Lido trong việc tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn trong hệ sinh thái Ethereum.
Pendle (PENDLE): Đổi mới trong Yield Tokenization
Pendle đã nổi lên như một người tiên phong trong lĩnh vực token hóa lợi suất (yield tokenization), một ngách đang phát triển mạnh mẽ trong DeFi. Giao thức này cho phép người dùng tách một tài sản sinh lời thành hai thành phần: Principal Token (PT) và Yield Token (YT). PT đại diện cho tài sản gốc, trong khi YT đại diện cho lợi suất tương lai mà tài sản đó sẽ tạo ra.
Sự độc đáo của Pendle nằm ở khả năng cho phép người dùng khóa lợi suất cố định hoặc đầu cơ vào biến động lợi suất trong tương lai. Điều này đã thu hút một lượng lớn người dùng tìm kiếm các chiến lược quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận phức tạp hơn. Dữ liệu giao dịch gần đây cho thấy khối lượng giao dịch trên Pendle đã tăng trưởng mạnh mẽ, đặc biệt là các pool liên quan đến LSDs và các tài sản có lợi suất cao khác. Sự tích hợp của Pendle với các giao thức DeFi lớn khác cũng góp phần vào sự tăng trưởng này, mở rộng phạm vi ứng dụng và thanh khoản của nó.
Dữ liệu On-chain và các chỉ số tài chính
Khi phân tích sâu hơn vào dữ liệu on-chain, cả LDO và PENDLE đều thể hiện các chỉ số tài chính mạnh mẽ. Đối với Lido, TVL của giao thức duy trì ở mức cao nhất thị trường, với lượng ETH được stake liên tục tăng. Tỷ lệ phân phối phí cho các nhà cung cấp thanh khoản và người nắm giữ LDO cũng cho thấy một mô hình kinh tế bền vững. Hoạt động của các địa chỉ ví lớn (whales) cho thấy sự tích lũy LDO, phản ánh niềm tin vào tiềm năng dài hạn của giao thức.
Trong khi đó, Pendle ghi nhận sự gia tăng đáng kể về số lượng người dùng hoạt động hàng ngày và khối lượng giao dịch. Đặc biệt, các pool thanh khoản của Pendle liên quan đến stETH và các LSD khác đang thu hút dòng vốn lớn, cho thấy sự cộng hưởng giữa hai giao thức. Tỷ lệ P/E (Price-to-Earnings) của PENDLE, dựa trên doanh thu thực tế của giao thức, cho thấy một định giá hợp lý so với tiềm năng tăng trưởng của nó trong thị trường yield tokenization.
Triển vọng và rủi ro tiềm ẩn
Triển vọng cho cả LDO và PENDLE trong tương lai gần là tích cực, với các yếu tố vĩ mô và vi mô đều ủng hộ sự tăng trưởng. Đối với Lido, sự phát triển liên tục của Ethereum và nhu cầu về liquid staking sẽ tiếp tục là động lực chính. Các kế hoạch mở rộng sang các blockchain khác và cải thiện quản trị phi tập trung cũng sẽ củng cố vị thế của nó. Pendle, với mô hình đổi mới của mình, có tiềm năng lớn để trở thành một công cụ thiết yếu cho các nhà đầu tư DeFi muốn quản lý và tối ưu hóa lợi suất một cách linh hoạt.
Tuy nhiên, không thể bỏ qua các rủi ro tiềm ẩn. Cả hai giao thức đều phải đối mặt với rủi ro hợp đồng thông minh (smart contract risk), mặc dù đã được kiểm toán kỹ lưỡng. Cạnh tranh từ các giao thức mới nổi trong liquid staking và yield tokenization cũng là một yếu tố cần được theo dõi. Ngoài ra, môi trường pháp lý ngày càng chặt chẽ đối với DeFi có thể tạo ra những thách thức không lường trước. Việc quản lý rủi ro và liên tục đổi mới sẽ là chìa khóa để LDO và PENDLE duy trì vị thế dẫn đầu trong tương lai.
