Thị trường tài sản số toàn cầu đang dõi theo sát sao những diễn biến tại Washington D.C., nơi các cuộc đàm phán về khung pháp lý cho tiền mã hóa đang bước vào giai đoạn then chốt. Vào đầu năm 2026, sau nhiều năm tranh luận và đề xuất, Quốc hội Mỹ vẫn đang nỗ lực định hình một bộ quy tắc toàn diện cho ngành công nghiệp blockchain. Sự chậm trễ này không chỉ tạo ra sự không chắc chắn mà còn định hình dòng chảy vốn và chiến lược phát triển của các dự án. Bài viết này sẽ đi sâu vào hiện trạng đàm phán, các điều khoản trọng tâm và tác động của chúng đến thị trường crypto.
Hiện trạng đàm phán và các bên liên quan
Kể từ những nỗ lực lập pháp ban đầu vào giữa thập niên 2020, tiến trình xây dựng một dự luật crypto toàn diện tại Mỹ luôn gặp phải nhiều rào cản. Sự phân chia quyền lực giữa các cơ quan quản lý, cùng với những quan điểm chính trị khác biệt, đã khiến việc đạt được đồng thuận trở nên vô cùng phức tạp. Hiện nay, các cuộc thảo luận chủ yếu xoay quanh việc dung hòa lợi ích giữa đổi mới công nghệ, bảo vệ nhà đầu tư và ngăn chặn rủi ro tài chính.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) tiếp tục khẳng định quyền tài phán đối với phần lớn tài sản số, coi chúng là chứng khoán, trong khi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) tìm cách mở rộng vai trò giám sát các tài sản được coi là hàng hóa. Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang cũng tham gia tích cực vào các cuộc thảo luận, đặc biệt là về stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Sự chồng chéo và thiếu rõ ràng này là nguyên nhân chính gây ra sự chậm trễ.
Bối cảnh chính trị sau cuộc bầu cử giữa kỳ gần đây đã tạo ra một số thay đổi trong động lực đàm phán. Mặc dù có những tín hiệu tích cực từ một số nhà lập pháp ủng hộ crypto, sự chia rẽ lưỡng đảng vẫn là một thách thức lớn. Các nhóm vận động hành lang từ ngành công nghiệp blockchain đang tăng cường nỗ lực, cung cấp dữ liệu và phân tích để thúc đẩy một khung pháp lý có lợi cho sự phát triển bền vững của ngành.
Trọng tâm các điều khoản chính
Một trong những điểm nóng nhất của dự luật là quy định về stablecoin. Sau sự sụp đổ của một số dự án stablecoin thuật toán trong quá khứ, các nhà lập pháp đang tìm kiếm một khuôn khổ chặt chẽ, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải có dự trữ đầy đủ, minh bạch và được kiểm toán thường xuyên. Dữ liệu on-chain cho thấy sự dịch chuyển đáng kể của vốn sang các stablecoin được quản lý chặt chẽ hơn, phản ánh nhu cầu về sự ổn định và tin cậy từ phía người dùng và tổ chức.
Vấn đề phân loại tài sản số vẫn là một nút thắt lớn. Dự luật đang cố gắng đưa ra các tiêu chí rõ ràng để xác định khi nào một tài sản số được coi là chứng khoán và khi nào là hàng hóa. Điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quyền hạn của SEC và CFTC, cũng như các yêu cầu về đăng ký, công bố thông tin và giao dịch. Một số đề xuất đang xem xét một loại hình “tài sản số hỗn hợp” để giải quyết các trường hợp phức tạp.
Giám sát tài chính phi tập trung (DeFi) và bảo vệ nhà đầu tư cũng là những ưu tiên hàng đầu. Các nhà lập pháp đang tìm cách cân bằng giữa việc duy trì tính đổi mới của DeFi và giảm thiểu rủi ro cho người dùng. Các đề xuất bao gồm yêu cầu các giao thức DeFi phải có cơ chế quản trị rõ ràng, kiểm toán mã nguồn định kỳ và các biện pháp chống rửa tiền (AML) hiệu quả. Dữ liệu từ các báo cáo tài chính của các quỹ đầu tư cho thấy họ đang ưu tiên các dự án DeFi có lộ trình tuân thủ rõ ràng.
Phản ứng của thị trường và dòng vốn
Sự không chắc chắn về quy định tại Mỹ đã tạo ra một môi trường thận trọng cho các nhà đầu tư tổ chức. Mặc dù có sự quan tâm lớn đến tài sản số, nhiều quỹ vẫn đang chờ đợi một khung pháp lý rõ ràng trước khi triển khai các khoản đầu tư lớn hơn. Dữ liệu về dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum cho thấy sự biến động, phản ánh tâm lý thị trường nhạy cảm với từng tin tức về dự luật.
Trên chuỗi, hoạt động phát triển dự án và số lượng giao dịch vẫn duy trì ở mức ổn định, nhưng tốc độ tăng trưởng của các dự án mới có trụ sở tại Mỹ có vẻ chậm hơn so với các khu vực pháp lý có quy định rõ ràng hơn như Liên minh Châu Âu (với MiCA) hoặc một số quốc gia Châu Á. Các báo cáo tài chính quý gần đây của các công ty blockchain lớn cho thấy họ đang phân bổ nguồn lực đáng kể cho việc phân tích và chuẩn bị tuân thủ các quy định tiềm năng.
So với các khu vực pháp lý khác, Mỹ đang đối mặt với nguy cơ tụt hậu trong việc thu hút nhân tài và vốn đầu tư vào ngành blockchain nếu không sớm có một khung pháp lý rõ ràng. Trong khi MiCA của EU đã cung cấp một lộ trình tương đối minh bạch, sự thiếu nhất quán tại Mỹ có thể khiến các dự án và nhà phát triển chuyển hướng sang các thị trường thân thiện hơn với crypto. Điều này được thể hiện qua sự gia tăng số lượng công ty đăng ký tại các khu vực pháp lý khác trong hai năm qua.
Triển vọng và thách thức phía trước
Mặc dù tiến trình chậm chạp, khả năng một dự luật crypto toàn diện được thông qua trong năm nay vẫn là một kịch bản khả thi, đặc biệt nếu có sự đồng thuận lưỡng đảng về các vấn đề cốt lõi như stablecoin và phân loại tài sản. Tuy nhiên, ngay cả khi được thông qua, việc triển khai và diễn giải các quy định mới sẽ là một quá trình phức tạp, đòi hỏi sự hợp tác liên tục giữa các cơ quan quản lý và ngành công nghiệp.
Thách thức lớn nhất là làm thế nào để tạo ra một khung pháp lý vừa bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính, vừa không kìm hãm sự đổi mới. Ngành công nghiệp blockchain đang phát triển với tốc độ chóng mặt, và các quy định cần đủ linh hoạt để thích ứng với những công nghệ và mô hình kinh doanh mới nổi. Việc tìm kiếm sự cân bằng này sẽ quyết định liệu Mỹ có thể duy trì vị thế dẫn đầu trong không gian tài sản số hay không.
