Sau giai đoạn bùng nổ của các quỹ Bitcoin Spot ETF vào cuối năm 2023 và đầu năm 2024, thị trường tiền mã hóa đã chứng kiến một làn sóng kỳ vọng mạnh mẽ về sự hội nhập sâu rộng của tài sản kỹ thuật số vào hệ thống tài chính truyền thống. Phố Wall, vốn từng tỏ ra dè dặt, dường như đã mở rộng vòng tay đón chào Bitcoin. Tuy nhiên, khi chúng ta bước vào đầu năm 2026, câu hỏi đặt ra là liệu niềm tin ban đầu đó có còn nguyên vẹn, hay đã bắt đầu lung lay trước những biến động của thị trường và bối cảnh kinh tế vĩ mô phức tạp?
Dòng vốn tổ chức: Từ kỳ vọng đến thực tế
Sự ra đời của các quỹ Bitcoin Spot ETF tại Hoa Kỳ là một cột mốc quan trọng, được kỳ vọng sẽ mở khóa hàng tỷ USD dòng vốn từ các định chế tài chính. Trong những tháng đầu tiên sau khi ra mắt, các quỹ này đã ghi nhận dòng tiền vào ròng đáng kể, cho thấy sự quan tâm ban đầu từ các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ. Tuy nhiên, theo dữ liệu từ các nhà cung cấp dịch vụ ETF, tốc độ tăng trưởng dòng vốn đã có dấu hiệu chậm lại đáng kể trong nửa cuối năm 2025.
Một số báo cáo tài chính quý 4/2025 từ các công ty quản lý tài sản lớn cho thấy, mặc dù Bitcoin vẫn hiện diện trong danh mục đầu tư của họ, tỷ trọng phân bổ không tăng trưởng mạnh mẽ như dự đoán ban đầu. Thay vào đó, nhiều tổ chức đang áp dụng chiến lược phân bổ thận trọng hơn, có thể do lo ngại về biến động giá hoặc các yếu tố vĩ mô. Dữ liệu on-chain cũng phản ánh điều này, với sự giảm sút trong số lượng các giao dịch lớn từ các ví được xác định là của tổ chức trong vài tháng gần đây.
Áp lực vĩ mô và rào cản pháp lý
Bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu tiếp tục là một yếu tố chi phối tâm lý nhà đầu tư tổ chức. Mặc dù lạm phát đã có dấu hiệu hạ nhiệt ở một số khu vực, nhưng các chính sách tiền tệ thắt chặt của các ngân hàng trung ương lớn vẫn duy trì áp lực lên các tài sản rủi ro. Lãi suất cao kéo dài đã khiến chi phí vốn tăng, làm giảm sức hấp dẫn của các khoản đầu tư mang tính đầu cơ như Bitcoin đối với các quỹ lớn.
Về mặt pháp lý, mặc dù Hoa Kỳ đã phê duyệt Bitcoin Spot ETF, nhưng các quốc gia khác vẫn đang trong quá trình xây dựng hoặc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho tài sản kỹ thuật số. Sự thiếu đồng bộ trong quy định toàn cầu tạo ra rào cản cho các tổ chức đa quốc gia muốn mở rộng đầu tư vào Bitcoin. Các cuộc thảo luận về quy định stablecoin và các tài sản kỹ thuật số khác trong năm 2025 cũng cho thấy một xu hướng thận trọng hơn từ các cơ quan quản lý, điều này có thể ảnh hưởng gián tiếp đến tâm lý đầu tư vào Bitcoin.
Phân tích dữ liệu on-chain: Hành vi của “cá voi”
Dữ liệu on-chain cung cấp một cái nhìn sâu sắc về hành vi của các thực thể lớn, thường được gọi là “cá voi”, bao gồm cả các tổ chức. Trong giai đoạn cuối năm 2025 và đầu năm 2026, chúng ta đã quan sát thấy một xu hướng đáng chú ý: sự tích lũy của các ví “cá voi” lâu năm có dấu hiệu chững lại, thậm chí một số ví đã bắt đầu phân phối một phần nhỏ lượng Bitcoin nắm giữ của họ.
Chỉ số SOPR (Spent Output Profit Ratio) điều chỉnh cho các thực thể lớn cho thấy, mặc dù vẫn có lợi nhuận, nhưng mức độ chốt lời đã tăng lên so với các chu kỳ tăng giá trước đây. Điều này có thể báo hiệu một sự thay đổi trong chiến lược, từ tích lũy dài hạn sang quản lý rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận trong bối cảnh thị trường biến động. Lượng Bitcoin trên các sàn giao dịch tập trung cũng đã tăng nhẹ, cho thấy một số áp lực bán tiềm năng từ các nhà đầu tư lớn.
Bitcoin trong danh mục đầu tư truyền thống: Một vị thế đang định hình
Mặc dù niềm tin của Phố Wall vào Bitcoin có thể đang trải qua một giai đoạn thử thách, điều này không có nghĩa là các định chế tài chính đã hoàn toàn quay lưng. Thay vào đó, Bitcoin đang dần định hình một vị thế thực tế hơn trong danh mục đầu tư truyền thống. Nó không còn được coi là một “viên đạn bạc” chống lạm phát tuyệt đối hay một tài sản tăng trưởng phi mã không ngừng, mà là một tài sản có rủi ro và lợi nhuận riêng, cần được đánh giá cẩn trọng.
Các cuộc thảo luận nội bộ tại các quỹ đầu tư lớn hiện nay tập trung nhiều hơn vào việc tích hợp Bitcoin vào các chiến lược đa dạng hóa danh mục, quản lý biến động và tìm kiếm cơ hội arbitrage giữa các thị trường. Sự trưởng thành của thị trường phái sinh Bitcoin và các sản phẩm tài chính liên quan cũng đang cung cấp cho Phố Wall nhiều công cụ hơn để quản lý rủi ro và tối ưu hóa vị thế, thay vì chỉ đơn thuần là mua và nắm giữ.
